需求弱复苏，成本改善 2023 年以来总需求平稳恢复，“节日化”消费特征明显。根据wind 数据，2023 年以来伴随消费场景修复，餐饮收入稳步修复，但总体呈现“节日化”消费特征，即节假日消费明显旺盛，淡季较平淡。如2024 年2 月份春节拉动，餐饮收入较2019 年复合增速高达5.15%，春节后增速回落至正常水平。 拆分餐饮来看，大B 表现优于小B，大B 本身以价换量。成本端而言，大众品成本开始回落、成本红利已经开始体现。 2023 年大众品板块表现分化 大众品重点公司2023 年收入/归母净利润同比分别2.80%/23.48%。子板块分化明显：（1）板块发展较成熟、较依赖整体消费环境的基础调味品、乳制品板块略有承压；但其中具备个股逻辑（新渠道、新品类）的公司表现相对较优。（2）符合性价比、降本增效消费趋势的板块表现更优，如餐饮供应链、复合调味品、休闲零食。2023 年餐饮供应链/复合调味品/休闲零食/保健品板块重点公司收入增速分别为10.70%/16.17%/1.20%/25.27%。 2024Q1 春节超预期，淡季平淡 2024Q1 大众品重点公司收入/归母净利润同比分别2.55%/28.40%。（1）需求：“节日化”特征明显：春节期间餐饮消费及送礼需求超预期；节后淡季略平淡。（2）盈利：原材料成本红利明显。2024Q1 基础调味品、复合调味品、餐饮供应链、乳制品及休闲零食板块收入分别同比7.92%/11.84%/8.43%/-3.95%/31.47% ， 归母净利润分别同比13.22%/16.21%/6.73%/57.17%/ 23.12%，收入端符合或略低于预期，利润超预期。 投资建议：关注新渠道、新品类公司 消费弱复苏，个股分化，我们维持行业“强于大市”评级。我们建议关注新渠道、新品类公司。推荐调味品板块具备新渠道新品类的中炬高新、天味食品、颐海国际；估值底部且投资回报率提升的伊利股份；景气度较高的速冻板块（安井食品、立高食品）和零食板块（盐津铺子），保健品在老龄化强逻辑支撑下，中长期发展趋势明确，推荐代工龙头仙乐健康。 风险提示：宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
